本周提要
本周豆粕市场在地缘冲突与成本支撑下期现分化：期货主力m2605本周五收2915元/吨创新高，现货均价3151元/吨震荡运行。国际端，美伊冲突升级推升商品情绪，巴西收割偏慢（39%）但丰产预期仍强（1.78亿吨），阿根廷产量持稳4850万吨。国内端，库存降至68万吨，但现货供应增加、成交清淡。下游养殖普遍亏损。预计短期震荡偏强，中期面临巴西新豆到港压力。关注中东局势与巴西升贴水。
01现货市场：市场呈现外强内弱格局国内现货价格：
现货价格：本周国内豆粕现货价格震荡偏弱。本周五全国平均价格为3151元/吨，环比略升0.41%，但同比跌幅达12.39%。从区域看，3月7日各地现货报价分化明显：连云港3620元/吨、张家港3540元/吨、日照3550元/吨、大连3680元/吨、北京3640元/吨。全国饲料原料均价2988元/吨，较昨日下跌7元/吨。
驱动因素：
市场核心驱动因素在于“外部地缘风险”与“内部供需宽松”的激烈博弈。外部风险溢价支撑：
美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻风险上升，国际原油价格大幅飙升，带动全球大宗商品市场风险情绪升温，并通过生物燃料需求传导至豆油及大豆成本端，为豆粕价格提供潜在支撑。
内部供需现实压制：
春节后油厂开机率全面恢复，预计本周大豆压榨量高达190万吨左右，豆粕现货供应显著增加。然而，终端饲料企业库存偏高，采购以刚需为主，市场成交清淡，贸易商降价出货意愿增强，压制现货价格反弹空间。
市场情绪：
受地缘冲突影响，市场担忧后期航运恢复迟缓，部分贸易商仍存挺价心态，限制了现货价格下跌空间。
02国际供应影响全球大豆市场呈现“北美预期向好、南美产量下调、天气复杂化”的多重特征。
美国大豆：地缘冲突与出口需求博弈：cbot大豆价格偏强上涨，5月合约收于1169.5美分/蒲式耳，较上周上涨4.5美分。地缘冲突升级带动原油大涨，提振商品整体情绪，但美元升值及出口需求担忧抑制涨幅。美豆周度出口销售净增38.35万吨，处于预估区间下沿，其中对中国出口净销售15.31万吨。美国春播面积预期增加，cobank预计2026年大豆种植面积达8600万英亩。
巴西大豆：
丰产预期小幅下调，收割进度偏慢：因南里奥格兰德州恶劣天气导致单产损失，部分分析机构下调巴西大豆产量预估300-400万吨。作物专家科尔多涅博士维持巴西大豆产量预期在1.78亿吨不变。巴西国家商品供应公司（conab）最新预测为1.77985亿吨。截至上周末，巴西大豆收割进度为39%，低于去年同期的50%，为五年来同期最慢收割速度。收割偏慢导致短期供应节奏放缓。
阿根廷大豆：
天气改善，产量预估持稳：截至3月3日当周，阿根廷大豆种植带土壤墒情评级略有下降，优良大豆比例为74%。近期降雨改善了土壤湿度，布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持2025/26年度大豆产量预测在4850万吨不变。周五阿根廷上河大豆fob现货报价449美元，较一周前上涨13美元。
03国内供需矛盾市场呈现“短期供应增加、库存高位回落、远期压力后置”的格局。
进口到港量：市场预计3月进口大豆到港量在500万吨左右，处于季节性偏低水平，油厂大豆库存低位运行。采购进度方面，3月船期已基本完成，4月仍有采购空间。潜在缺口：短期无实质性缺口，库存快速去化。截至2月27日，豆粕库存降至68万吨，环比下降11万吨，同比仅增加4万吨，库存压力较前期明显缓解。油厂开机全面恢复，本周压榨量预计在190万吨左右，现货供应增加。但终端库存偏高（饲料企业物理库存9.89天），市场成交清淡，油厂豆粕库存有望止降回升。地缘冲突升级背景下，市场对后期航运恢复存在担忧，支撑挺价心态。
04期货市场
1. 主力合约（m2605）
本周豆粕期货主力合约m2605价格震荡偏强，本周五收盘价为2915元/吨，环比上涨2.89%，盘中高点触及2922元/吨，创去年四月以来新高。地缘冲突升级推动市场看涨远期价格，但现货供应宽松、贸易商出货为主，令上涨动力不足。持仓方面，资金关注度较高。
2. 预期博弈
期货市场呈现“近月受成本支撑、远月受供应压力”的分化格局，博弈聚焦在“宏观、产业、政策”三维交织。利多因素主要来自宏观和成本端：美伊冲突升级推升能源及农产品情绪；近月榨利转差，成本支撑逻辑强势托底豆粕价格；美豆因生物柴油政策预期随美豆油继续上涨。利空因素来自基本面：现货供应宽松，产业链各环节库存高位，基差走弱；巴西创纪录产量背景下，国内豆粕难有趋势性上涨行情。
05下游养殖
养殖产业：生猪：
亏损扩大，产能去化预期强化。全国生猪均价连续多日下跌，跌破10.5元/公斤。农业农村部会同部分猪企召开会议，围绕产能调控，提升预警信息准确性，“反内卷”政策持续推进，能繁母猪存栏去化有望加速。生猪期货近月2603跌至10元/公斤附近，远月合约已涨至13元/公斤以上。
肉禽和蛋禽：
肉禽养殖利润微薄，行业供应充足。蛋禽养殖由盈转亏，存栏压力仍存，对豆粕需求支撑平稳。综合评估：
下游养殖业整体处于“普遍亏损、产能去化”的状态。生猪亏损扩大，产能去化预期强化；蛋鸡持续亏损；肉鸡微利运行。饲料成本上涨（多家饲料企业已宣布上调饲料价格）有望传导至养殖产品价格，但短期内饲料企业采购策略仍偏谨慎。
06后续展望
短期（1-2周）：
预计维持震荡偏强格局。05豆粕将跟随cbot美豆震荡运行，华东地区现货报价2990元/吨附近。连粕m2605合约预计在2750-2950元/吨区间运行，上方关注2950压力。
中期（2-4个月）：
价格重心面临下行压力。国内上半年进口大豆以巴西豆为主，在巴西创纪录产量的背景下，豆粕难有趋势性上涨行情。随着巴西大豆集中到港，国内供应转向宽松，现货基差将持续承压。
关键因素：
中东地缘冲突：能源运输中断风险对商品情绪的传导。巴西升贴水走势：对豆粕走势产生决定性影响。巴西收割与装运节奏：当前收割偏慢（39%），后期是否加速影响国内到港。美国生物柴油政策：即将落地，最快3月9日当周公布，可能提振美豆压榨需求。3月底usda种植意向报告：市场预期面积增至8500万英亩。
07投资策略建议
现货端预计下周国内豆粕现货震荡偏弱，均价在3000-3200元/吨之间运行。建议采取“逢低补货，保持安全库存”的策略，避免追高。当前地缘冲突不确定性较高，但现货供应宽松、终端库存偏高，不宜追高。可关注3月中旬前大豆到港偏少窗口期的点价机会。
期货端
当前市场处于地缘冲突驱动的情绪交易期，但基本面供需宽松压制上行空间。短期以震荡偏强、短多参与思路对待。关注m2605合约在2750元/吨附近的支撑，上方2950元/吨附近压力，建议短多参与。中期来看，在巴西创纪录产量背景下，豆粕难有趋势性上涨行情，需控制仓位风险。
08风险提示
地缘政治风险
美伊冲突升级可能持续影响能源运输及商品市场情绪。
巴西升贴水走势风险
巴西升贴水走势对豆粕走势产生决定性影响。
南美物流与品质风险
巴西主产区持续降雨可能导致大豆霉变率上升，影响出口品质；同时可能延误收割和装运，造成阶段性供应错配。
宏观政策风险
美国关税政策调整存在不确定性，美元走势反复可能影响大宗商品价格。
美国生物柴油政策风险
3月生物燃料混合配额的消息即将落地，可能影响美豆压榨需求。
需求不及预期风险
若养殖亏损持续扩大加速去产能，节后补库需求弱于预期，可能削弱豆粕的刚性需求预期，将延缓豆粕库存去化速度。
（来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）
