一、总结提要
本周豆粕市场呈现"外盘强驱动、内盘弱现实"的背离格局：国际端受美豆优良率连续四周下滑、中国持续采购与南美旧作库存收紧支撑，cbot 与连粕同步冲至年内高位；国内端则因 8 月进口大豆到港创历史新高（1097 万吨）、油厂高开机、豆粕累库至 117 万吨，现货供需宽松，基差深度贴水。
- 现货：全国均价约 2940–2970 元/吨，区域分化加剧，辽宁单周跳涨 15% 至 3300，广东/上海等多省低位横盘 2800，产销区价差拉大至 500 元/吨。
- 国际：美豆优良率降至 58%（同比 -7pct），9 月中旬新作收割前单产博弈升温；中国 9 月维持每周 100–150 万吨美豆采购，强力托底外盘。
- 期货：连粕主力 m2701 收于 3423 元/吨，周内最高 3423，资金高位博弈、日内净流出/流入交替，机构看"偏强但上方受限、不宜追高"。
- 下游：生猪养殖延续亏损、能繁母猪 3904 万头仍处调控目标上限，豆粕饲用添加比例降至 13.9%，刚需托底但增量受限。
- 结论：短线成本逻辑主导、下方支撑强，但国内宽松基本面压制现货上行；9 月以高位宽幅震荡为主，警惕美豆收割压力与多头获利回吐带来的回调。
二、国内现货价格及影响因素
≈2940–2970 元/吨
全国豆粕现货均价（9月初，元/吨）
1.0%
近 30 日累计涨跌
分省价格速览（9月初采样，元/吨）
| 区域 | 代表省份 | 均价 | 日环比 | 特征 |
|---|---|---|---|---|
| 西北高位 | 西藏 / 新疆 | 3969 / 3295 | 1.4% / 1.0% | 偏远运费与库存成本刚性 |
| 东北异动 | 辽宁 | 3300 | 15.1% | 产区供应偏紧 补库拉动，单周跳涨 |
| 沿海销区 | 江苏 / 山东 | 3050 / 3116 | 5.8% / 0.3% | 局部油厂检修缺货、饲企集中备货 |
| 华南低价 | 广东 / 福建 / 江西 | 2800 | 0.0% | 销区消费平淡、价格横盘 |
| 华中 | 湖北 / 河南 | 2833 / 2925 | 0.0% / -2.3% | 前期到货集中、库存偏高承压 |
核心驱动因素：① 中秋/国庆双节前养殖端节前补库对价格形成托底；② 新季大豆陆续到港、油厂开机回升限制上行空间；③ 区域油厂开机与提货节奏错位，导致"东北暴涨、华南横盘"的明显错配；④ 沿海油厂大豆库存高位，部分出现胀库催提，压制基差。
注：现货均价为市场采集整理，区域报价以 43% 蛋白为基准，仅供参考；不同采样源口径略有差异。
三、国际供应信息及影响
全球大豆供需（usda 2026/27 年度预估）
| 项目 | 数值 | 同比 | 影响 |
|---|---|---|---|
| 全球大豆产量 | 4.42 亿吨 | 3.26% | 创纪录，供应宽松 |
| 美豆产量 | 1.207 亿吨 | 4.06% | 单产 53 蒲/英亩 |
| 美豆期末库存 | 844 万吨 | -8.82% | 偏紧，支撑美豆 |
| 巴西产量 | 1.86 亿吨 | 3.3% | 创纪录，南美丰产 |
| 巴西出口 | 1.18 亿吨 | 2.2% | 8月出口1025万吨 |
| 阿根廷产量 | 5000 万吨 | 4.2% | 供应充裕 |
关键边际变化
- 天气美豆优良率连续四周下滑：8/23 为 60% → 8/30 降至 58%（市场预期 59%，去年同期 65%）；全美约 28% 大豆种植面积受干旱覆盖。但 pro farmer 巡查给出 53.3 蒲/英亩单产（高于 usda 52.7 预估），且 8 月中旬后西部偏干区降水改善，单产存在修复可能——定产博弈升温。
- 需求中国持续采购美豆：8 月向中国销售 48.8 万吨 2026/27 年度美豆；市场预计 9 月下旬前维持每周 100–150 万吨采购节奏，为美豆提供坚实底部。截至 8/27 当周美豆 2026/27 年度出口净销售 194.84 万吨，仍处偏高水平。
- 南美旧作库存收紧：巴西旧作压力向新作传导，cnf 报价坚挺，帕拉纳州现货价升至 152 雷亚尔/袋以上；巴西国内压榨与出口双增，旧作供应逐步收紧，间接导致国内远月买船偏慢、榨利亏损加深。
- 豆粕出口usda 确认向德国、荷兰各出口 10 万吨美豆粕，年度总销量同比 14.88%，基金净多单增至 9.7 万手（周环比 17%），外盘情绪偏多。
对国内的传导：美豆偏强 巴西贴水上涨 → 进口大豆成本抬升（11 月船期巴西大豆进口成本已升至 4350 元/吨，前周 4239）→ 通过成本逻辑推升国内豆粕定价；但国内现货供需尚未实质改善，表现为"期强现弱、基差贴水"。
四、国内供需矛盾
116.7 万吨
油厂豆粕库存（8月底，同比 8.2%）
1097 万吨
8月进口大豆到港（创历史新高）
供应端（宽松）
| 指标 | 最新 | 解读 |
|---|---|---|
| 进口大豆到港 | 8月 1097 万吨；9月预计 940；10月 800 | 8月为历史峰值，9–10月阶梯回落 |
| 油厂大豆库存 | 827–839 万吨（同比 18~22%） | 港口库存约 978 万吨，原料充裕 |
| 油厂开机率 | 64–65%，周压榨 232 万吨 | 连续 9 周突破 220 万吨 |
| 豆粕库存 | 116.7 万吨（8月底峰值约 120） | 创年内高位，部分油厂胀库催提 |
需求端（刚性但增量有限）
| 指标 | 数值 | 趋势 |
|---|---|---|
| 8月豆粕消费 | 约 800 万吨 | 持平，未明显增长 |
| 9月消费预估 | 772 万吨 | 转负 |
| 10月消费预估 | 669 万吨 | 季节性走弱 |
| 库存消费比 | 15–16% | 偏高水平，去库困难 |
矛盾本质："强预期、弱现实"。国际成本端注入风险升水、远期买船偏慢，构成下方支撑；但国内近月供应宽松、累库至年内高位、下游随用随采，现货基差深度贴水（华东 m01 -120 前后）。期现分化格局尚未根本改变，基差回归路径是后续核心观察点。
五、期货市场行情
大商所豆粕期货收盘（2026-09-04，元/吨）
| 合约 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 持仓量（手） |
|---|---|---|---|---|
| m2609 | 3387 | 3370 | 15 | 8,939 |
| m2611 | 3413 | 3391 | 24 | 645,411 |
| m2612 | 3439 | 3419 | 16 | 282,401 |
| m2701（主力） | 3423 | 3402 | 16 | 2,900,282 |
| m2703 | 3361 | 3345 | 17 | 341,793 |
| m2705 | 3021 | 3011 | -4 | 832,452 |
| m2707 | 2976 | 2966 | -6 | 232,792 |
| m2708 | 3122 | 3107 | -5 | 38,075 |
盘面特征
- 趋势：连粕加权指数 7 月收于 3068（ 3.96%），8–9 月冲至 2024 年 8 月以来两年高位；美豆 11 月合约两周累计 5.9% 至 1313 美分/蒲，豆粕 01 合约 6.58% 至 3436 元/吨。
- 资金：9/1 主力资金流入 1.25 亿元，9/2 净流出 3.76 亿元，多空高位博弈、波动放大。
- 机构观点：正信期货、光大期货等一致判断"偏强运行但上方空间有限、不宜追高"；成本驱动增仓上行，但国内供应旺盛、油厂胀库压制。
- 关注点：m2609 合约期现回归、9 月 usda 供需报告、资金立场变化。
六、下游养殖信息
3904 万头
能繁母猪存栏（正常保有量 3900 万头的 100.1%）
3610 万头
7月生猪定点屠宰量（环比 -5.5%，同比 14%）
- 生猪：养殖延续亏损，能繁母猪连续 9 个月环比下滑但同比仍高 3.3%，调控目标已下调至 3650 万头（去化节奏偏慢）；一季度末生猪存栏 4.24 亿头（同比 1.5%）。猪价低位磨底，9 月后大猪集中出栏或再度回落。
- 饲料：2026 年饲料总产量预计 3.2 亿吨以上；豆粕刚性消费约 8500 万吨，全年消费量预估 8550 万吨（卓创），但增速放缓。
- 添加比例：受《饲用豆粕减量替代三年行动方案》驱动，豆粕在饲料中平均添加比例已由 17% 降至 13.9%，2026 年或进一步降至 13.0–13.5%，杂粕替代与工业氨基酸精准使用持续分流豆粕需求。
- 结构性：禽料提供基础托底，水产投料进入尾声、菜粕等杂粕替代比例上升，进一步分流豆粕需求；下游以刚需采购为主，难以匹配高供应水平。
七、后续展望
9 月定调：宽幅震荡、成本主导。美豆 9 月中旬进入新季收割，上市季多空博弈加大；国内基本面宽松压制现货上行空间。强出口需求与南美旧作收紧仍主导外盘定价，但多头获利离场带来的回调风险需警惕。
- 短线（1–2 周）：全国均价大概率在 2900–3000 元/吨 区间震荡；双节前养殖刚需托底，但新作美豆上市预期压制远期成本，大涨动力不足。
- 中期（四季度）：进口大豆到港减少（10 月降至 800 万吨） 下游消费季节性回暖，供需矛盾有望阶段性缓和，华东等区域库存结构已略优。
- 重点跟踪：① 美豆单产及产量兑现；② 9 月 usda 供需报告；③ 国内豆粕库存拐点（是否已过高点）；④ 资金立场与 m2609 期现回归；⑤ 中美大豆订单与厄尔尼诺天气扰动。
八、现期货投资策略及风险提示
投资策略
期货 · 单边
短期积累一定溢价、波动加大，但利多持续发酵，大方向偏强。建议不追高，等待回调布局多单；主力已处年内高位，关注 3400 一线支撑争夺。
期货 · 套利
机构建议关注 m15 正套、mrm05 价差缩小；油粕比、豆菜粕差作为辅助参考指标。
期权
可关注海鸥看涨期权组合，在控制尾部风险前提下参与上行空间。
现货 · 操作
批发商宜逢低分批补北方紧缺货源、勿追高；养殖户可趁区域平价期锁定双节前用料成本，随用随采、避免节后被动追高。
风险提示
美豆天气与定产风险：厄尔尼诺/干旱或短时暴雨影响单产，定产数据若上调将压制盘面。
多头获利回吐：期价处年内高位，资金离场可能引发快速回调。
南美出口节奏：巴西港口物流、阿根廷汇率与政策变化影响全球供应节奏。
国内养殖利润恶化：生猪持续亏损压制补库意愿，豆粕需求弹性受限。
油厂胀库与基差风险：现货基差深度贴水、部分油厂催提，近月现货上行空间受抑。
政策与宏观：中美贸易关系、中加反倾销税、地缘冲突扰动海运成本与进口节奏。
免责声明：本报告基于公开数据及市场调研整理，仅供行情参考，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立判断。
豆粕周报 · 自动生成于 2026-09-07 · 数据来源：mysteel、卓创资讯、生意社、农业农村部、usda、大商所、银河/正信/光大/中州/长安期货等公开研报本文件由深度研究工作流生成。
